今年以来，锡价波动幅度较大。整体来看，一方面，全球经济逐渐复苏，拉动锡消费出现显著增长，因前期锡价连续多年持续低迷，令矿山资本支出较为谨慎，产能扩张受限，锡平衡暴露出供需缺口；另一方面，与2008年金融危机后相似的是，疫情后主要国家和经济体央行均投放大量流动性刺激经济，放大锡价波动。但是本轮周期的牛熊转变也是十分迅速的。

供应端缅甸在锡价高位大量抛储，其他国家例如印尼同样实现增产，在今年上半年即兑现较高增量。而需求端则严重下滑，长鞭效应令产品上游面临较大库存压力，并且目前宏观经济的大背景使电子产品类可选消费的必要性大打折扣，锡平衡由紧缺迅速转为过剩，消费预期也出现恶化。

消费端则与其他基本金属面临同样的问题，即传统消费领域表现持续低迷和新消费领域的高景气。光伏行业表现出的高景气给锡消费带来亮点，在补贴政策带动下，汽车行业尤其是新能源汽车持续超预期表现。然而电子行业仍然处在下行周期当中，短期内这依然是锡消费的主要拖累因素。

综上所述，针对未来锡市平衡，中短期仍将在电子行业的拖累中挣扎，长周期视角下的锡消费增速中枢在2%左右，然而今年传统电子行业的熊市周期产生较大拖累，新

因此，对于明年的锡市平衡，我们认为，虽然过剩格局可能难以完全扭转，但是过剩压力将大幅缓解，锡价重心进一步下修的概率不高。进入2024年，新旧消费领域有望形成共振，结合供应弹性的不足，预计2024年锡市平衡将出现缺口，未来锡价也仍有上行机会。

投资建议：1、单边：2023上半年建议维持偏空思路；2、结构性机会：锡内外盘正套。

风险因素：半导体低迷期超预期；供应中断；美联储货币紧缩持续时间超预期。

来源：本网综合金瑞期货、中信期货、金融界