随着2022年末ChatGPT的正式发布，与AI半导体相关的行业均出现了大幅反弹。锡作为半导体焊料的主要来源，价格也在年初迎来了大幅度的反弹。不过，随着春节前后锡锭库存的大幅度走高以及下游消费的疲软，锡价持续走低至3月初。受出口许可证发放延期影响，印尼海关公布的2月份锡锭出口数据远低于市场预期，锡价从底部开始反弹。4月中旬，缅甸佤邦政府出台文件，宣布8月份以后禁止锡矿开采，沪锡日内涨停。后续市场逐步消化情绪，锡价重回弱现实的基本面走势，整体维持震荡下行趋势。

锡矿供应方面，国内锡矿供应整体维持稳定。根据兴业矿业5月22日消息，银漫二期仍处于审批过程中，因此，今年国内锡矿供应预期整体将维持稳定，不确定因素主要在缅甸地区的锡矿进口方面。

从现阶段锡矿投产情况来看，2023年，仅有巴西Auxico Resources以及刚果（金）Alphamin Mpama South项目有投产预期。因此，在今年年初南美地区减产以及缅甸后续可能到来的减产的影响下，预期今年全球锡矿供应较去年将会有所下降。进入下半年后，刚果（金）及巴西新投产产能将会在一定程度上弥补缅甸减产带来的锡矿供应减少，国内锡矿非缅甸进口比例预计将大幅度上涨。

进出口方面，国内进口窗口从年初以来长期处于开放状态，国内锡锭进口数量持续走高。1—4月份，我国累计净进口精锡2191吨。在海外消费未出现显著复苏前，国内精炼锡进口窗口预计将维持在进口成本线附近。

从海外精炼锡需求方面来看，2023年，海外主要进口国的数据较往年同期都出现了不同程度的下滑。不同于国内近年来光伏行业发展带来的新增需求，海外国家锡消费变量仍然主要受半导体行业需求影响，在全球半导体行业处于下行周期的情况下，海外消费持续走弱，累计同比下降10%。整体而言，在半导体消费整体好转前，预计海外锡消费仍将维持相对低位。

随着今年上半年房地产行业的复苏，与房地产行业相关的白色家电在产量上较往年同期都有了显著的增加，下游终端企业都出现了超常规备货的现象，全年消费预期较去年有8%左右的增量。

此外，随着年初房地产的复苏，大量玻璃产线重新点火或者新投产，每条浮法玻璃产线会带来250~300吨左右的精炼锡需求。目前，所有生产线均已点火完毕，因此，浮法玻璃带来的增量主要体现在了上半年。随着房地产数据的走弱，下半年暂时没有浮法玻璃新开工产线投产的预期。

从盘面上来看，沪锡存在Back结构走强以及进口窗口开放带来的内外套利机会。单边走势方面，在缅甸减产确定前，沪锡整体底部支撑较为显著，但全球宏观大环境的偏弱难以支撑锡价的大幅度上涨，预计锡价整体呈现宽幅震荡走势的可能性较大。

来源：综合中国有色网、五矿期货