近期，铜价在大跌之后迎来反弹，目前,伦敦金属交易所（LME）价格上涨至8200美元/吨以上，沪铜回到6.6万元/吨以上。有人注意到，海外投资基金开始押注铜价下行。

虽然并不能因为海外持仓变化，而得出铜价会进一步下跌的结论，但是这种变化至少说明，市场关于铜价展望的分歧在调整，尤其是在专业投资机的“多空阵营”的相对力量正在发生变化。

全球经济仍然处在下行周期中

从全球前26个经济体的制造业PMI数据来看，当前全球经济仍然处在下行通道中。数据显示，全球经济约在2021年四季度至2022年一季度见顶，此后进入下行通道。2022年7月份以后，多数国家制造业PMI跌破荣枯线。如果从PMI的下行趋势起点开始计算，此轮下行已经超过了1年。从5月份的PMI数据看，中国官方制造业PMI指数跌至48.8，欧美等国家和地区PMI亦进一步下降。

降息不是铜价上涨的充分条件

今年3—4月份，美国地区银行的风险事件，使得市场一度预期美国会提前结束加息并进入降息周期。但是，降息就真的能够刺激铜价上涨吗？

历史规律显示，在降息周期中，铜价表现多为疲软。加息周期对应经济强势，而降息周期对应经济疲软，“铜博士”表现与经济形势紧密关联，因而很难在降息周期有亮眼表现。

在两种情况下，降息可能促成铜价的上扬——修复性降息和降息已经临近尾声。降息周期尾声会使经济复苏预期升温，但是，并不符合当前情形。修复性降息是在经济尚未出现颓势前，针对前期过高的加息进行修复性降息。

加息是一个抑制经济活动的动作，通常可以看到美国的PMI、制造业产出等经济数据在加息周期中见顶回落。经济活动对加息抑制效应的反馈存在滞后性，但是可以确定的是，降低加息幅度能够减少加息对经济的抑制。因此，如果在经济还未因为加息出现明显衰退前，在条件允许的情况下，适度降息会是一个不错的选择，并且可能使铜价上涨。

展望下半年，供应端，全球铜矿供应大概率保持宽松局面，废铜供应也偏宽松，粗铜供应有望逐渐增加，高利润提振精炼企业开工的积极性，虽受装置检修的影响，但下半年国内精炼铜产量预计仍将处于偏高水平。需求端，海外经济疲弱，将继续压制当地铜消费。然而，国内政策影响力度加大，铜消费有望逐渐好转，特别是与新能源相关的光伏、风电、新能源车板块。

来源：综合期货日报、中信建投期货