2023年上半年国内精炼锌产能维持高增长，同比增速接近10%。当前锌价从盘面资金情况可以看出，随着5月底价格筑底完成，空头资金是不断流出的过程，推动价格指数反弹接近2400点，涨幅接近10%，而沪锌价反弹至2万元以上后偏强运行。展望下半年，全球锌供应的新增量可能来源于海外，除了矿的新增产能耨产，欧洲锌冶炼也从2022年的限电减产中逐步复苏，预计2023锌供应端将维持高增速。

利好政策频落地，经济恢复或加速

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话称，为抑制通胀压力，保障美国经济持续的稳健性，美联储准备在适当情况下进一步加息，同时保持限制性政策立场，直到确保通胀率降至 2%的目标水平。国内看，政策端维持偏积极性，在“加大宏观政策调控力度”的背景下，更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。以及促进楼市预期修复，包括降低存量房贷利率、优化“认房又认贷”、降低二套首付比例、优化部分区域限购等。随着相关利好政策的不断出台，预计8月经济恢复节奏有望回升。

供应压力不减

7月精炼锌净进口7.64万吨，同比由零转正，环比增 73%，1-7月累计净进口17.01万吨，去年为净出口状态。7月精炼锌产量+进口约62.75万吨，同比增97.2%，1-7月产量+进口总量394.75万吨，累计同比增14.9%。锌矿进口窗口再开启，原料充裕及利润修复下，炼厂额外检修驱动不强，供应维持高位，叠加锌锭进口窗口临近开启，进口存流入预期下，供应压力不减。

需求端仍有旺季预期，持续关注各项政策对实际提振

2023年1-7月，有色下游企业经历了持续终端负反馈后，目前国内外与产业政策的利好预期不断加大，下游各板块情况在表现不同。镀锌与氧化锌开工下降，压铸锌合金开工提升，镀锌板块受台风影响较大，企业开工率下滑，压铸锌合金台风影响减弱，企业恢复开工，氧化锌受锌价高位抑制，开工有所下滑，同比来看，压铸锌合金有明显改善。市场货源有限，持货商挺价出货，下游企业采购仅按刚需，市场成交清淡。

低库存支撑价格

三地库存较上周去库1.9万吨。其中上海和广州地区，市场流通货源有限，下游刚需采买，带动库存分别下降5000吨和9000吨左右；天津地区，市场到货量虽有增加但不多，下游企业按需补库带动库存下降5000吨左右，持续低库存现状有力支撑价格。

总结

澳大利亚罢工风险解除，欧洲天然气价格大幅回落，能源端暂时对锌价提振有限。国内精炼锌产量维持同比高位，比价上行后精炼锌进口窗口开启，进口流入下供应仍趋松。下游临近淡季尾声，初端企业开工有望环比改善。当前锌市供增需弱格局尚未改变，下游开工暂未出现明显好转，库存延续大幅下滑，且降至较低水平，带动现货升水走扩，提供支撑，短期锌价有望企稳。关注国内政策落地情况及“金九银十”传统消费旺季兑现情况。

来源：中金财富期货研究所、中国有色网、兴证期货