5月中下旬，氧化铝期货上演了一场惊心动魄的行情震荡。价格如过山车般冲高至3274元/吨后急速回落，单月振幅突破20%，最终击穿3000元/吨关键心理防线。这场波动背后，几内亚矿业政策突变与供需预期的激烈博弈构成了双重主线。

几内亚政府近期掀起矿业整顿浪潮，累计吊销129个采矿许可证，监管范围从铝土矿蔓延至黄金、钻石等资源领域。阿联酋环球铝业子公司GAC因出口禁令积压铝土矿近200万吨，成为政策收紧的典型受害者。尽管政府表态允许企业竞标重获矿权，但复产时间表仍悬而未决。市场对此的解读呈现分化：部分观点认为长期关停将损害本国经济，情绪修复推动价格反弹；另一派则担忧“资源民族主义”蔓延可能重塑全球铝土矿贸易格局。

与政策紧张形成反差的是充沛的现货供应。首先，进口激增：1—4月中国铝土矿进口量同比增长34.3%，其中4月自几内亚进口量同比飙升59.62%，创单月历史新高。其次，库存堡垒：港口铝土矿库存达1925万吨，主要省份总库存4115万吨，均处于历史高位。这为氧化铝厂提供了充足的“原料安全垫”，也部分解释了为何几内亚事件未能持续推涨价格。

2025年本是氧化铝产能扩张大年，全球预计新增产能超1700万吨，市场普遍预期供应过剩138.9万吨，但4月出现关键转折：先有减产潮爆发，成本压力迫使山西、河南等地氧化铝厂大规模减产，4月产量环比下降2%至732.3万吨；紧接着缺口显现，连续5个月的供应过剩在4月逆转为年度首次月度短缺，社会库存持续去化。需求端则呈现“内稳外弱”：电解铝高利润支撑下开工率维持高位，但氧化铝出口窗口关闭，净进口转为负值（-25.22万吨）。

随着氧化铝期货、现货价格触底反弹，铝土矿价格降至相对低位，氧化铝行业扭亏为盈，利润水平明显修复。5月，氧化铝行业平均完全成本为2850元 / 吨，较 4 月下降 230 元 / 吨，行业平均利润为106 元/ 吨，预计短期内仍将保持盈利。

当前，氧化铝市场正陷入三重力量的拉扯中：

政策溢价：几内亚矿权争端未解前，风险溢价难以消退；

成本托底：2800元/吨下方受铝土矿价格支撑；

过剩压制：印尼低成本产能释放与国内复产预期压制上限

展望后市，几内亚事件的短期扰动与全球产能释放形成博弈。二季度全球将有 520 万吨低成本产能集中投放，其中中国占比达 65%，这意味着供应过剩周期尚未终结。尽管中期存在 3500 元 / 吨的压力位与 2800 元 / 吨的支撑区间，但机构普遍认为，在几内亚矿权争端明确解决前，市场将维持 "政策风险溢价 + 产能过剩压制" 的箱体震荡格局。投资者需警惕 5 月交割月前后的现货情绪波动，同时关注新能源汽车用铝需求能否成为打破平衡的变量。

这场由非洲矿业政策引发的市场震荡，本质是全球铝产业链在能源转型与资源民族主义浪潮中的一次深度调整。对于中国企业而言，加快海外资源布局、提升低品位矿利用技术，或许是穿越周期波动的关键所在。

来源：本网综合中国有色网、国信期货、中国经济网