近期国际白银市场经历了一轮显著的波动行情。自8月下旬起，白银价值从每盎司38美元的基点启动上行，在10月中旬突破50美元关口，并创下54.47美元的历史峰值。然而，伴随市场条件变化，其价值随后回落至45.5美元水平。这一波动轨迹背后，是宏观环境、供需结构及资金流动多重因素共同作用的结果。

从供需层面观察，全球白银市场近年已由过剩格局转向持续短缺。数据显示，2021至2022年间，全球供应缺口分别为1591吨与7393吨；2023年虽略有收窄，仍达4400吨；而2024年预计将再度扩大至5000吨。

这种结构性失衡源于两方面：工业与投资领域的需求稳步增长，而供给端受制于银矿企业长期资本投入不足，新增产能有限。同时，全球冶炼产能的区域性转移在短期内加剧了现货交割的困难。美国近期将白银列入关键矿产清单并调整相关关税政策，进一步改变了全球白银的贸易流向。大量白银为规避潜在关税壁垒流向美国，导致非美市场现货供应紧张，推升了伦敦市场的现货溢价与租赁利率，10月上旬其一度飙升至34.9%的历史高位。

然而，市场紧张态势在近期有所缓解。随着贸易商通过空运等方式进行套利，以及非英国地区的白银流入伦敦市场，当地可交割现货的供应得到补充，租赁利率随之回落至5.6%附近。这一变化使得此前因现货短缺而大幅走强的伦敦银价重新回落，并与COMEX期货恢复至正常价差关系。与此同时，宏观情绪也在发生转变。10月以来，包括中美在内的多国经贸磋商取得积极进展，贸易紧张局势出现缓和迹象。市场对经济不确定性的担忧减弱，风险偏好回升，资金从白银等具有避险属性的资产流向股市及大宗商品等风险资产，进一步促使银价自高位回调。

尽管短期扰动因素促使银价回落，其中长期支撑逻辑并未改变。美联储货币政策预计将保持宽松取向，未来可能继续实施渐进式降息，这将维持市场流动性充裕，对白银形成宏观利好。此外，在全球贸易格局与货币秩序仍面临不确定性的背景下，机构投资者对贵金属的配置需求依然存在。白银因其与黄金相似的属性，在投资组合中继续发挥风险对冲与收益增强的作用。

综合来看，当前白银市场的调整更多源于现货流动性与市场情绪的短期变化，并未改变其中长期向好的基础。在全球供需格局持续偏紧、流动性环境宽松以及配置需求依然存在的多重因素支撑下，白银价值短期整固后，未来仍具备再度走强的条件。

来源：本网综合中国有色网、中泰期货、中国经济网、西部矿业