2025年，全球锡市场在多重因素交织下走过了波澜起伏的一年。行情主线清晰，其震荡上行的轨迹与供应链端的持续扰动紧密相连。年初，矿山产出紧张的局面逐步传导至冶炼环节，为市场奠定了偏强的基调。

三月中旬，非洲重要产锡国刚果（金）的内部局势升级导致当地矿山运营中断，这一突发事件将市场的紧张情绪推至阶段高点。虽然清明节后大宗商品市场普遍回调，令锡市随之进入一段时间的区间震荡，但供应端的任何风吹草动，仍能轻易引发短线上扬。

真正的转折点出现在九月末，印度尼西亚政府重拳打击非法采矿及出口的行为，不仅导致其精锡出口数据锐减，更使得市场对全球供给稳定性的担忧急剧升温，推动市场重心显著上移。此后，在板块资金联动与偏紧基本面预期的共同作用下，锡市场维持了强势格局。

支撑这一行情背后的核心逻辑，在于全球锡矿供应陷入了长期的结构性紧张。2025年的扰动尤为频繁：缅甸地区的恢复供应始终未能兑现预期，刚果（金）的局势时好时坏，而印尼的治理政策则持续收缩合法供应渠道。从更宏观的视角看，全球主要产锡国普遍面临资源枯竭、品位下降的困境，新增矿山项目寥寥，导致矿石增量远远追赶不上需求的增长步伐。

需求侧则呈现鲜明的结构性分化特征。传统消费领域增长乏力甚至出现萎缩，例如镀锡板在国内市场因材料替代和内需疲软而产量下滑，但其出口表现尚可，不过未来可能面临更多贸易壁垒。消费电子领域，如计算机和智能手机的产量增速已显著放缓，表明其增长周期临近尾声。然而，新的增长引擎正在强势崛起，并为锡需求注入持续动力。集成电路产量在人工智能、算力需求爆发的驱动下保持高速增长，成为需求端最亮的星。光伏产业虽从爆发式增长进入整合转型期，但全球新增装机量的绝对规模依然庞大，对应的锡用量保持在高位。

库存的变化是市场情绪的晴雨表。2025年，国内外库存走势有所分化，但总体水平反映了供需的紧张。伦敦金属交易所（LME）库存上半年持续去化，上海期货交易所库存则在年内经历了先累积后去化的过程。至年末，全球显性库存合计不足万吨，处于历史相对低位，这为市场提供了下方支撑。

展望2026年，宏观层面全球流动性有望趋于宽松，对有色金属板块构成利好。基本面预计将延续“供给有限弹性，需求有亮点”的格局。矿端供应可能较2025年最紧张的时刻略有缓和，但印尼政策与地缘政治风险仍是最大变数。需求侧，集成电路与新能源领域的增长有望部分抵消传统领域的疲软。综合判断，市场整体仍将维持紧平衡，波动重心有望保持在较高位置。

来源：本网综合方正中期货、中国黄金、中国有色网、财联社