2026年2月末，美以对伊朗发动军事打击，中东局势骤然升级。这场冲突迅速传导至全球铝市场，引发连锁反应。尽管该地区电解铝产能占全球比重有限，但接连出现的停产事件正在改变市场对供应稳定性的预期。

冲突爆发后，供应链脆弱性迅速暴露。3月3日，海德鲁发布公告称，卡塔尔铝业因天然气断供被迫全面停产。该厂年产能63.6万吨，完全复产可能需要6至12个月。次日，巴林铝业宣布遭遇不可抗力，因霍尔木兹海峡航道受阻，无法顺畅装船发货。这家全球单体规模最大的铝冶炼厂之一，年产能约160万吨，其供应合同的履约不确定性直接推升了市场避险情绪。

这两起事件并非孤立事故，而是中东这一“高出口、高原料依赖、高地缘敏感”区域供给体系面临的系统性风险缩影。电解铝属于连续性生产工艺，电解槽一旦硬停，铝水凝固将导致设备报废或寿命明显缩短。卡塔尔铝厂采用燃气电站一体化模式，储能能力有限，在缺乏稳定气源的情况下，全面冷关停的可能性较大。即便气源在数月内恢复，产能重返满产水平也大概率滞后。

更值得关注的是，若霍尔木兹海峡持续封锁，阿曼、阿联酋及伊朗地区的铝厂在三周内宣布不可抗力将是大概率事件。这些国家的氧化铝库存一旦耗尽，将被迫逐步停产或大幅降负荷。目前市场定价已反映巴林出口受阻及卡塔尔停产事件本身，但区域内更多产能受冲击的预期尚未完全计入。

与此同时，需求端正在发生结构性变化。传统建筑领域仍处深度调整期，2025年全国房地产开发投资同比下降17.2%，房屋施工面积下降10.0%。但新能源汽车与光伏领域贡献了可观增量——2025年我国新能源汽车产销分别增长29%和28.2%，单车用铝量达220至300公斤，显著高于燃油车；光伏电池产量同比增长7.6%。家电与线缆领域的“铝代铜”趋势也在创造潜在新增需求空间。

成本端同样值得关注。中东电解铝的核心竞争力本来自低廉的电力成本——依托丰富油气资源，当地用电成本约0.032美元/度，吨铝电力成本仅300美元，显著低于欧美。但冲突爆发后，天然气价格暴涨推升了区域电力成本。即便后续局势缓和，只要霍尔木兹海峡的航运与保险风险溢价维持高位，中东作为低成本供应中心的有效产能将有所降低，这意味着全球铝价成本中枢可能温和上移。

短期来看，铝价将在地缘情绪与基本面之间拉锯。利多因素包括供应中断风险真实存在、LME库存低位、海外溢价上行；利空因素则来自国内高库存、下游复工节奏偏缓以及高价对消费的抑制作用。从中长期视角看，全球电解铝产能逼近天花板、海外增量有限的供给格局不会改变，而新能源领域的需求增长仍在持续，铝作为关键战略资源的地位正被市场重估。若中东军事冲突延续，不排除更多产能关停，继续激发市场对于全球供应的担忧预期。

来源：本文综合中国有色网、财联社、新浪财经、生意社