2026年，美以伊冲突的持续发酵，意外地通过一条“硫磺—硫酸—湿法铜”的产业链传导路径，对全球铜供应产生了结构性扰动。中东地区硫磺出口受阻，推动硫酸成本上行，同时导致刚果（金）等依赖进口硫磺的湿法铜生产面临断供风险；而中国暂停硫酸出口，则进一步加剧了智利等国的酸源缺口。尽管湿法铜约占全球矿铜供应的20%，但此次冲击并非立竿见影，而是呈现出明显的时滞性和区域性特征。

硫磺主要来自石油与天然气脱硫，全球约八成至九成最终转化为硫酸。2025年全球硫酸产量达2.6亿吨，其中六成用于化肥，仅一成用于金属冶金。受冲突影响，中东约四分之一的硫磺产能（月均175万吨）面临运输中断。然而，硫酸供应端弹性较低，短期缺口往往由化肥等消费领域率先承压。中国作为全球最大硫酸生产国，自5月起禁止出口，以保障国内农业需求；但硫酸属危险化学品，运输、仓储及船型限制使其更像区域市场，替代中国对智利的供应并非单纯成本问题，而是物理可得性难题。

对于湿法铜冶炼而言，硫酸价格上涨并不立即引发减产。矿山通常保有2至3个月的酸库存，涨价首先侵蚀利润，倒逼企业降低酸耗、调整矿石配比或推迟新堆浸。只有当高价持续3至6个月以上，低品位、高酸耗的边际项目才可能实质性减产。当前铜价处于高位，一定程度上抵消了酸价上涨的压力。初步估算，若酸价上行维持3至6个月，全球湿法铜减产规模约在10万至20万吨区间。

非洲铜带是受海湾硫磺断供影响最直接的区域。刚果（金）大量湿法铜项目依赖进口硫磺和硫酸，过去约3个月的物流周期已拉长至4至6个月，部分关键浸出化学品订单被取消，矿商正削减用量并考虑减产。而智利作为全球最大的硫酸浸出铜产区，其风险更多来自成品硫酸进口结构。2025年智利湿法铜产量约110万吨，占其精炼铜总产量过半。智利每年需进口约400万吨硫酸，其中中国是其最大来源国，2025年自华进口约150万吨，占总进口量的37%。2026年3月，中国对智利硫酸出口降至零，每月形成约12.5万吨的缺口。尽管Codelco等大型企业提前锁定了全年酸储备，但国家层面边际供应趋紧，中小型项目和高酸耗次生硫化矿将首当其冲。

综合来看，若美以伊冲突持续半年，硫酸危机对全球湿法铜供应的总影响可能在70万吨以内，约占2025年全球铜消费总量的2%、矿铜总供应的3%。相比于全球矿铜常年5%左右的扰动率，这一冲击仍在可承受范围。但如果冲突长期化，行业需要关注的将不仅是铜矿供应本身，更是地缘冲突对全球宏观经济与大宗商品格局的深层影响。

来源：本网综合中国有色网、五矿经研院、中国有色金属报