在11月的尾声阶段，国内氧化铝现货市场价格经历了小幅的攀升，SMM氧化铝指数的平均价位定格在5725元/吨，相较于前期上扬了0.60个百分点。从地域分布来看，山东的价格攀升至5690元/吨，山西则攀升至5880元/吨，广西达到5660元/吨，河南与SMM指数持平于5725元/吨，而贵州也上涨至5680元/吨。值得注意的是，各省份现货价格的涨幅正逐渐趋于平缓。

与此同时，近期美国经济数据展现出强劲的增长势头，这一积极态势推动美元指数再次攀升至历史新高，进而对金属价格体系构成了普遍的压力。在电解铝领域，利润空间持续受到挤压，目前多数企业已陷入亏损的泥潭，这无疑为氧化铝价格的进一步上行增添了不小的阻力。

回顾过去两年，我国电解铝产量的波动主要受制于西南地区产量的变化，而该地区的产量又高度依赖于其发电能力，尤其是水电发电量，这一电量水平在很大程度上受到西南地区降水量的直接影响。

西南地区降水量的起伏正是拉尼娜气候现象的直观反映。依据当前的厄尔尼诺指数与南方涛动指数的综合分析，2025年第一季度，西南地区降水量低于历史平均水平的可能性正在增大。这一预测可能引发电解铝供应的收缩，尽管预计缩减的幅度并不会过于剧烈。

与此同时，氧化铝市场现货供应紧张的状况仍在持续发酵，下游铝厂在采购与库存补充方面正面临不小的挑战。高昂的氧化铝价格已经导致下游行业的冶炼利润平均水平转为负数，部分铝厂甚至因成本过高而被迫进行停产检修。尽管如此，预计氧化铝现货价格的进一步上涨空间将相对有限，但仍将维持在较高的价位区间。

2024年11月15日，国家财政部正式对外发布了《关于调整出口退税政策的公告》。该公告明确指出，将取消铝材、铜材以及化学改性动植物或微生物油脂等产品的出口退税政策，同时，将部分成品油、光伏产品、电池以及部分非金属矿物制品的出口退税率由原先的13%降低至9%。这一政策调整将于2024年12月1日起全面生效。

从政策调整的长远影响来看，随着原有退税补贴的取消，国内出口铝产品的价格优势或将受到一定程度的削弱，进而可能导致国内产品在国际市场上的竞争力有所下滑。在短期内，这一政策调整可能会对我国铝产品的出口造成一定的冲击，增加国内市场的供给压力，从而引发铝价的下行波动。

分析指出，当前国内电解铝的加权成本已经高于其市场价格，导致亏损的铝厂比例有所上升。然而，为了抢占出口市场份额和保持生产线的开工率，部分企业仍在积极寻求短时消费的增长点。此外，近期极低的社会库存水平以及高昂的成本状况，为铝价提供了一定的底部支撑力量。

来源：本文综合长江有色金属、中金财富期货研究所、紫金天风期货研究所