近年来，全球锌矿市场持续遭遇供应紧缩的难题，困扰不断。步入2024年，全球锌矿产量再度走低，预计同比缩减17万吨，这已是连续第三个年头出现产量缩减的现象。与2021年相较，2024年的锌矿产量已累计减少约66万吨。

锌矿冶炼加工费用亦呈现下滑态势，至2024年9月，更是触及了十多年来的最低点，远低于冶炼成本。尽管2024年锌价持续攀升，并于11月刷新年内高点，但冶炼环节的利润状况并未因此得到实质性的改善。

尽管近年来再生锌的生产能力有所提升，但废旧原料回收的瓶颈问题限制了再生锌的产量，使其难以填补因矿端减产而产生的供应缺口。同时，锌矿资源的日益枯竭、品位下滑以及持续减产的问题愈发凸显。

相比之下，全球精炼锌的消费则显得相对稳定。预计2024年全球精炼锌消费量为1380万吨，虽较2021年略有下滑15万吨，但相较于2015年仍增长了15万吨。然而，这种稳定中缺乏增长动力的情况，成为了锌锭消费的主要制约因素。

与此同时，新能源行业的蓬勃发展，为铜、铝、镍、锡、锂等金属带来了显著的增长机会。以铜为例，2023年全球铜消费量增长了72.6万吨，其中光伏、风电、新能源汽车等新兴行业的新增用铜量高达142万吨。这些新兴领域不仅弥补了其他领域消费量的下滑，更成为了铜消费的主要增长点。相比之下，锌的消费增长则显得较为疲弱。

在汽车行业中，锌主要应用于车身镀锌板、车内结构件及汽车轮胎外胎等。尽管中国新能源汽车的崛起带动了国内汽车产量的增长，但全球汽车产量在2023年仍未超越2017年的高点，为9320万辆，较2017年的9730万辆仍有一定差距。未来，防腐蚀需求的增加以及中国汽车市场份额的不断提升，将成为汽车行业锌消费的主要增长点。然而，汽车行业对锌的需求量预计将保持温和增长态势，难以与铜、铝等金属的需求增速相提并论。

锌消费量平稳增长的特点，既确保了锌矿的有效需求，也削弱了矿企对远期投资的积极性。对于矿企而言，提升回报率的重点已从单纯的规模扩张转向提高单位回报率（即每吨锌精矿的利润）及增强在产业链中的议价能力。

展望2025年，精矿生产的高额利润有望在一定程度上激发矿山的增产动力。预计全球锌矿将增产40万吨，其中国内锌精矿增量约为10万吨，海外矿增量约为30万吨。

预计2025年锌市场将进入供需再平衡阶段。在这一阶段，锌冶炼长期亏损的不合理状况将得到纠正，矿山的超高利润也将有所回落。随着明年矿山供应的增加和加工费的上升，产业链利润将重新分配至更为合理的水平。

来源：本网综合中国有色网、一德期货