春节假期结束后，铜价呈现出震荡偏多的运行态势。支撑铜价上行的利多因素较为多样：关税政策未达市场预期，前期的价格压力有所缓和；Deepseek引发的AI热潮，增强了对铜需求的预期；国内铜精矿现货市场形势持续严峻，加工费（TC）再次变为负值。受这些因素推动，沪铜主力合约增仓上行，价格高点接近78000元/吨。展望后续市场，铜价的利多驱动因素可能会转变为全国两会前对政策预期的博弈。全球以及美国的制造业数据均回升至荣枯线以上，为铜价提供了支撑，同时产业层面的矿冶矛盾依然存在，预计短期内铜价的调整空间相对有限。

 美国的就业和制造业数据显示出美国经济仍具有一定韧性，整体上对铜价的影响偏多，但美国关税政策的调整对市场风险偏好仍可能产生扰动。美国1月份新增非农就业人数为14.3万，低于预期的17万；失业率为4.0% ，低于预期值4.1%，处于2024年5月以来的最低水平。2月份，美国新增就业大幅减少，这在一定程度上受到严寒天气和加州山火的影响，同时也体现了统计口径调整的作用。从整体状况来看，美国失业率的下降和工资增速的提高，表明美国劳动力市场依旧强劲，经济通胀压力依然较大。

 在关税方面，2月1日，特朗普政府发布行政令，宣布对从中国进口的商品加征10%的额外关税；当地时间2月9日，美国总统特朗普表示，将对钢铁和铝征收25%的关税，且钢铝关税适用于所有国家。未来美国对中国进一步加征关税的时间和规模仍存在较大不确定性。特朗普政府正在全面审查其贸易政策，并可能计划进一步加征关税，而中国政府可能会进一步加大政策支持力度。在这一过程中，仍需警惕特朗普政策的反复导致市场波动加剧。

 2025年全国两会即将召开，市场对于稳增长政策预期的交易可能会再次升温，投资者需重点关注。一方面，2024年我国经济工作成功实现既定目标，如何做好“十四五”经济工作的收官之战备受关注；另一方面，货币政策基调已由稳健转变为适度宽松，财政部此前多次表示将加大财政政策力度，下一阶段货币政策的具体实施方向以及财政赤字率和特别国债规模等市场关注的重点问题，均有望在本次会议上得到进一步解答。

 铜矿加工费TC重回负值，冶炼厂利润受到压力，这是否会引发减产，仍是市场关注的关键问题。截至2月7日，上海有色网进口铜精矿现货TC报价为 -2.7美元，这是自2024年5月以来TC数值第二次为负，凸显出铜矿现货供应的紧张局面，冶炼厂无论是现货采购还是长单业务均处于明显亏损状态。

 在废铜供应方面，尽管今年再生铜的占比有望提高，但原料缺口可能依然较大。冶炼成本居高不下，除加工费因素外，2024年的783号令提高了税收成本，加重了再生铜加工企业的经营负担；反向开票政策也增加了税务管理的难度和成本。从供应端来看，铜价的下跌空间相对有限，如果需求没有超预期走弱，那么逢低做多铜价的思路仍可维持。

来源：本网综合中国有色网、广州期货、金融界