美国 “对等关税”政策的意外落地与中国的强势反制，正将全球贸易格局推向新的动荡周期。在这场愈演愈烈的贸易摩擦中，兼具工业属性与避险功能的白银市场首当其冲，其价格走势既承受短期恐慌性抛售压力，也孕育着中长期价值重估的可能。

当地时间4月2日，特朗普政府宣布启动堪称近百年最激进的贸易保护措施：从4月5日起对所有贸易伙伴征收10%的 “基准对等关税”，4月9日起针对逆差最大的贸易对象加征“个性化关税”，且保留动态调整税率的政策空间。这一远超市场预期的关税方案，被视为对全球经贸体系的系统性冲击。作为回应，中国在4月4日迅速出台反制措施，宣布自4月10日起对原产于美国的全部进口商品加征 34% 关税，为中美贸易博弈再添紧张砝码。

政策冲击波迅速席卷全球资本市场。美股三大指数单日跌幅均超 4%，大宗商品市场遭遇 “黑色星期三”，白银期货价格24小时内下挫 6.8%。这种恐慌性抛售背后，是市场对全球经济衰退的担忧升级 —— 白银的工业需求占比超过 60%，其价格对经济周期的敏感度远高于黄金，在贸易壁垒高筑导致的工业衰退预期下，短期避险资金反而选择远离这一 “风险资产”。

然而在短期悲观情绪之外，市场正聚焦于两大核心矛盾：美联储的政策平衡术与美国经济的实际韧性。4月4日美联储主席鲍威尔的表态耐人寻味，他坦言关税政策 “显著高于预期”，承认其推升通胀与抑制增长的双重效应，但强调在政策调整前需等待更多经济数据验证。这种 “观望式应对”凸显美联储的两难处境：若维持加息节奏，可能加速经济衰退；若提前降息，又恐放任通胀失控。当前市场预期，美联储在6月议息会议前维持利率不变的概率超过70%，但年内降息次数存在 1-2 次的分歧。

美国经济先行指标已显露警讯。3月密歇根消费者信心指数终值 57，创 2022年11月以来新低，一年期通胀预期飙升至 5%，五年期预期4.1% 的读数更是触及30年高点。制造业 PMI从2月的50.3骤降至 49，重新跌入收缩区间，显示关税冲击正从金融市场向实体领域渗透。尽管官方硬数据尚未完全体现政策影响，但民间调查数据已勾勒出消费萎缩、通胀高企的双重压力，这与美联储3月经济展望中 "增长放缓、物价上行" 的判断形成共振。

值得注意的是，市场对贵金属的长期配置逻辑并未根本改变。当短期恐慌情绪释放后，美国财政赤字扩大、实际利率下行的预期，仍将构成黄金白银的核心利多因素。

在这场全球经济政策的 “压力测试”中，白银市场正经历着风险与机遇的再平衡。短期的价格波动本质上是市场对不确定性的定价，而中长期的投资价值，终将回归到货币体系稳定性与经济周期错位的核心逻辑中。对于投资者而言，在恐慌性抛售中保持理性甄别，在政策迷雾中捕捉确定性线索，或许正是穿越周期的关键所在。

来源：本网综合中国有色网、徽商期货、世界黄金协会，中信证券研究部