在国际地缘冲突加剧及美国贸易政策反复波动的多重因素作用下，贵金属市场呈现剧烈震荡格局。现货白银本季度累计涨幅达18%，盘中一度突破34.56美元/盎司关键点位，创下近年来最强劲开年表现。市场监测数据显示，这一波动趋势背后，深层次的供需结构转变正在重塑白银市场格局。

全球白银供需基本面呈现显著变化。根据权威机构统计，2023年全球白银总供给量较上年缩减1%，预计2024年将继续下降1.2%。需求端则呈现差异化走势，尽管去年整体需求同比下降7%，但工业应用领域连续两年保持双位数增长。值得注意的是，白银市场自2021年起已连续四年呈现供需缺口，其中2022年8195吨的缺口量为近年峰值，2024年预计缺口量将回升至6700吨水平。从需求结构演变观察，工业应用占比在2023年达到58%的历史高位，较五年前提升近15个百分点，这一结构性转变正深刻影响着白银的定价逻辑。

供应端集中化特征愈发显著，全球前五大白银生产国掌控着超过72%的供应份额。值得注意的是，伴生型资源占据绝对主导地位，独立银矿产量占比不足28%。近年受多重因素制约，全球矿产银量持续在2.6-2.7万吨区间波动，疫情导致的供应链中断、劳工成本攀升及能源价格高企，使得白银综合生产成本显著抬升。数据显示，行业平均现金成本已从2020年的4.8美元/盎司跃升至当前8.3美元水平，完全维持成本更突破18美元关口，这对矿产企业的经营决策产生深远影响。

当前市场呈现独特的金银比价特征。尽管近期比价从92高位回落至86区间，但仍显著高于长期均值。分析表明，这既反映出现阶段白银商品属性尚未获得充分定价，也揭示出当前贵金属行情的特殊驱动因素——央行购金潮主导的黄金上涨未能有效传导至白银市场。值得关注的是，LME及COMEX白银库存总量仍维持在4.5万吨高位，这在一定程度上抑制了白银价格的独立行情空间。

展望后市演变，两大核心变量值得重点关注。首先，金银比价修复动能正在积蓄，当前水平较过去二十年非危机时期均值仍高出约25个百分点，随着全球制造业PMI连续三月站上荣枯线，白银工业属性的价值重估可能触发比价回归。其次，美国贸易政策风险持续发酵，继铜产品关税威胁后，白银可能成为新的政策目标——美国年进口白银规模逾6000吨，若实施关税将显著改变全球贸易流向。技术面显示，银价在突破32美元关键阻力位后，上行空间已打开，若黄金续创新高叠加工业需求回暖，白银或迎来补涨机遇。

市场参与者需特别关注4月下旬美国非农数据及美联储议息会议，这将成为判断贵金属走势的重要风向标。同时，光伏产业扩产进度及新能源汽车用银量变化，将成为影响白银工业需求的关键变量。在复杂多变的宏观环境下，白银市场正步入机遇与风险并存的新阶段。

来源：本网综合中国有色金属报、海通期货、金融界