白银市场近期走势凸显了其在多重宏观变量交织下的独特韧性。端午节假期期间，伴随美元指数回落、地缘冲突发酵以及美国贸易政策波动，国际贵金属市场避险情绪显著升温。6月初国内期货市场恢复交易后，沪银主力合约单日涨幅达2.85%，盘中触及8456元/千克，领涨贵金属板块，这一表现与海外市场形成联动。

美国关税政策动向成为关键扰动因素。6月3日，特朗普政府宣布将钢铁和铝制品进口关税从25%上调至50%，引发主要贸易伙伴的强硬回应。欧盟计划7月中旬前实施反制，日本明确拒绝让步，而中美在半导体管制领域的摩擦亦同步升级。此类政策加剧了全球供应链的割裂风险，美国5月ISM制造业PMI连续第三个月萎缩至48.5，进口指数更暴跌至39.9的2009年以来最低，印证关税已对实体经济形成冲击。在贸易环境不确定性攀升的背景下，兼具金融与工业属性的白银自然吸引对冲资金流入。

地缘政治紧张同步推升避险溢价。俄乌战事持续胶着，中东停火协议前景不明，虽偶有谈判消息缓和市场情绪，但区域冲突对大宗商品物流及生产成本的压力始终存在。值得关注的是，当前金银比仍徘徊于100附近的历史高位区间，表明白银相较黄金存在显著估值折价。历史经验显示，当黄金因避险情绪推升至阶段性高位后，资金常转向弹性更大的白银寻求超额收益。这一轮动逻辑在美联储政策转向预期下进一步强化——芝加哥联储主席古尔斯比近期暗示未来15个月内可能启动降息，低利率环境削弱了持有贵金属的机会成本，尤其利好对利率敏感的白银。

工业需求的刚性支撑构成白银长期价值基础。国际能源署数据显示，2024年全球光伏新增装机量突破600GW，累计装机容量达2.2TW。由于每GW光伏组件需消耗约70万盎司白银，新能源产业的扩张持续拉动工业用银量。与此同时，白银供应已连续四年短缺，2025年预计缺口达1.49亿盎司，矿山增产乏力与回收体系瓶颈是主要制约。这种“工业刚需+供给缺口”的双重基本面，使白银在贵金属波动中展现出更强抗跌性。

短期市场波动或将加剧。一方面，美国加速推进稳定币法案试图巩固美元信用体系，但其监管权归属国会引发的制度摩擦可能削弱政策效力，对贵金属压制有限；另一方面，6月初公布的非农就业数据超预期，推迟了美联储降息时点预期，美元阶段性走强可能抑制白银上行空间。技术层面观察，白银价格已稳固站上36美元关口，若能突破36.50美元阻力位，则可能进一步挑战37.30美元的年度高点。

展望后市，白银的上涨动能取决于三重因素的演化：若地缘冲突或贸易摩擦升级，其避险属性将快速激活；光伏与电子产业的用银强度能否抵消经济放缓的影响；美联储货币政策路径是否如期转向宽松。当前市场结构下，白银正处在金融属性与商品属性再平衡的关键节点，估值修复潜力值得关注。

来源：本网综合中国有色网、国信期货、中国有色金属报