2025年2月26日，美国前总统特朗普签署行政令，依据《贸易扩展法》第232条款对铜产品启动国家安全调查，此举引发了全球铜市场的密切关注。

尽管特朗普在3月底曾暗示将在数周内宣布相关关税措施，但实际政策落地经历了数月延迟。最终，在7月8日的白宫内阁会议上，他公开威胁将对进口铜征收高达50%的关税，美国商务部长随后表示该关税可能在7月底或8月1日正式生效。北京时间7月10日，特朗普通过社交媒体正式确认：“基于收到的强有力的国家安全评估，我宣布对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。”至此，悬而未决的美国铜关税政策尘埃落定。

此次宣布的关税虽未明确列出征税的铜产品清单，但结合232调查的重点及此前对钢铝征税的实践，市场普遍预期征税范围将包括铜精矿、精炼铜、铜合金、废铜以及大量含铜制成品。不过，对于铜成本占比较低的终端产品，其受到的实际冲击将小于铜基础原材料本身。

该政策对市场价格的即时冲击显著。在50%关税宣布前，市场普遍预期税率在10%-20%之间，反映美国与世界市场价差的COMEX-LME铜价差主要在700-1500美元/吨区间波动。然而，消息公布后，COMEX铜价应声大涨，LME铜价承压下行，两地价差迅速扩大至约2560美元/吨（约合LME铜价的26.5%），但仍未完全计入50%关税的影响。

这一提前进口的行为深刻改变了全球铜的货物流向。自2月底232调查启动、两地价差开始走扩以来，套利动机驱动了大量非美地区的精炼铜转向美国市场。LME仓库中可用于COMEX交割的库存被大量提取并运往美国，导致美国以外市场供应收紧，而美国本土库存激增。

与此同时，铜自身的基本面格局也需审视。供应端，主要产铜国智利产量维持高位，秘鲁虽有季节性波动但整体良好。然而，艾芬豪矿业将卡莫阿-卡库拉铜矿全年产量指引中值大幅下调约15万吨（主要集中在下半年），进一步削弱了全球铜矿供应增速预期，加剧了矿端紧张。

废铜市场方面，6月国内精废价差均值小幅扩大至约1350元/吨，提升了废铜替代优势，再生铜杆开工率随之反弹，对精铜替代有所增强。7月初，尽管铜价上涨，但国内废铜供应偏紧限制了替代增量，短期内对价格构成支撑。不过，若美国关税落地后刺激中国精铜进口增加，废铜的支撑作用可能减弱。

综合来看，铜矿供应紧张格局未改，但远期紧张程度通过长单TC谈判被证实略低于极端预期；废铜供应偏紧短期支撑价格，但后续可能受中国进口变化影响；精铜供应短期维持高位，而需求面临淡季压力及清洁能源抢装后的回落风险。叠加美国50%关税落地带来的区域贸易流重塑与价差博弈，铜市场正步入一个复杂多变的时期。

来源：本网综合中国有色网、五矿期货、中国有色金属报