2025年，碳酸锂产业步入十字路口：全球矿山项目密集投产，冶炼能力迅速扩张，但终端需求增长乏力，市场供需失衡加剧。库存压力持续累积，叠加矿山成本下移与冶炼技术升级，碳酸锂价格赖以支撑的成本逻辑瓦解，期货行情应声下探。

海外矿山格局重塑，成本防线松动。澳大利亚矿山在锂矿价格持续走低中仍维持生产韧性。Pilgangoora、Mt Marion及Wodgina等主力矿山凭借成本优化，在现行矿价下尚存利润空间。当前矿石价格尚未触及多数澳矿成本红线，短期内大规模停产难以出现，仅Cattlin矿山停产带来有限减量。矿石价格下行通道依然敞开，澳大利亚矿山实质性减产或需待至年末。

非洲与巴西矿山凭借相对成本优势或背靠一体化企业支持，减产可能性较低。非洲Goulamina、Bougouni两大锂辉石精矿项目（合计年产能约62万吨）年内顺利投产，成为增量主力。后续非洲Kamativi矿山15万吨扩产项目推进，Zulu矿山启动在即，增长潜力可观。巴西矿山生产平稳，Neves项目15万吨产能及Sigma Lithium四季度扩产计划落地后，精矿供应有望进一步增加。

国内资源开发提速，自给能力提升。李家沟、大红柳滩锂辉石矿山投产，枧下窝云母矿复产，叠加部分矿山与冶炼一体化项目协同推进，推动国内锂精矿产能显著扩张。国内矿山整体增产幅度超30%，下半年增产趋势有望延续。

综观全球，矿石供应中短期主导权仍握在澳大利亚矿山手中。其当前稳定生产支撑供应增长，但中长期随着其减停产计划兑现，矿石供应或将收缩。

提锂工艺分化，产量格局生变。碳酸锂价格持续下行倒逼锂盐厂聚焦降本。在资源端扩张与技改推动下，矿石提锂（辉石路线）产量同比激增超70%。云母提锂受制于原矿品位，增幅约20%。盐湖提锂凭借成本优势稳步推进，但爬产节奏较慢，同比增幅同样在20%左右。回收端因原料（黑粉）价格倒挂，减停产严重，增量贡献微弱。

展望后续，辉石提锂产量高度依赖原料保障。下半年主要资源减量预期来自澳大利亚锂辉石矿山，辉石提锂面临较高减产风险。云母提锂受锂辉石矿石价格联动影响，生产节奏预计趋同。盐湖提锂方面，国内拉果错盐湖一期2万吨碳酸锂产能投产，其低成本特性支撑产能持续释放。回收提锂受限于动力电池尚未进入集中报废期，原料供应紧张，进口黑粉补充对整体碳酸锂供应影响有限。

进口格局趋稳，增量空间收窄。因部分智利盐湖产品以硫酸锂形式输出，今年我国锂盐进口同比增幅约15%。后续智利盐湖增产空间有限，阿根廷Centenario-Ratones、Mariana项目爬产及res Quebradas项目可能投产将带来部分增量。预计中长期碳酸锂进口增速将维持在20%左右水平。

综合研判，短期内碳酸锂供应仍具增长潜力，但中长期随矿山减产落地，供应或将逐步收紧。

价格寻底进行时，静待需求复苏。当前锂价下行尚未完全挤压行业利润空间。需求端短期疲软加剧了供应过剩矛盾，加速价格探底，进一步压低矿石价格，倒逼高成本资源产能退出。随着四季度需求端预期回暖，锂价有望逐步企稳筑底。碳酸锂市场正经历一场由产能扩张引发的深度调整，其再平衡路径取决于供应收缩力度与需求复苏节奏的博弈。

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