7月初中央财经委员会会议聚焦治理企业低价无序竞争与推动落后产能退出，标志着“反内卷”政策进入实操阶段。受此提振，工业品期货普遍回暖，此前深度调整的镍与不锈钢亦迎来显著反弹。基于不锈钢价格弱势格局的判断，其上游镍铁的需求复苏料将乏力，镍铁生产利润改善前景黯淡，价格承压态势难改，并最终拖累镍价表现。

政策的核心意图在于修复企业利润并扭转通缩预期，不锈钢行业现状与之高度契合。自2021年末房地产需求走弱以来，不锈钢价格持续下行，行业整体处于亏损状态。最新数据显示，国内使用自产高镍铁生产304不锈钢的利润率已深陷负值区间。值得注意的是，经过供给侧改革，行业集中度并不低，头部企业市场份额可观。但利润困境的根源在于普遍采取的“高产量、高库存”策略。 

短期反弹动力主要来自价格回升刺激的投机性补库，带动库存出现小幅去化。但当前不锈钢社会库存总量仍处历史高位，显著制约了价格上行的弹性空间。库存消化速度缓慢，表明实际需求支撑薄弱。供给端，尽管市场存在7月减产预期，但实际落地规模不及预期，全国主要钢厂排产计划环比降幅微乎其微，同比亦呈小幅收缩。高库存叠加供给收缩力度不足，使得本轮反弹的持续性和高度均不容乐观。

深层次看，不锈钢价格疲软的核心矛盾不仅在于企业“内卷”，更在于终端需求的持续低迷。在产能过剩与需求下行的大背景下，即使供给侧政策发力，其效果可能仅限于遏制价格进一步下跌，而非驱动显著回升。更何况，行业内部的激烈竞争格局本身也难以因政策而迅速消弭。因此，在下游需求出现实质性回暖之前，不锈钢价格弱势运行的局面恐难有根本性转变。

近期不锈钢价格的小幅反弹对上游镍铁价格形成短暂支撑。然而，镍铁生产利润依然微薄，且考虑到在产产能高度集中于印尼，国内“反内卷”政策对其直接影响预计有限。随着市场对不锈钢价格前景维持偏弱预期，镍铁需求回升幅度将受到限制，镍铁厂利润修复的难度极大，价格持续承压是大概率事件。

镍矿供应端则面临宽松预期。印尼官方最新披露的2025年镍矿开采配额审批量远超当前水平。随着印尼产能释放以及菲律宾出口供应恢复，镍矿供应格局趋向宽松，未来镍矿及镍铁价格中枢存在进一步下移的风险。

对于镍价本身，当前市场定价逻辑仍紧密围绕RKEF工艺转产高冰镍的成本线。精炼镍相较镍铁的溢价是关键观测指标。一旦该溢价水平偏高，将刺激部分产能转向高冰镍生产，增加精炼镍的潜在供应，从而对镍价构成压力。目前这一溢价已反弹至相对高位，未来可能成为镍价上行的制约因素。

综合而言，“反内卷”政策预期引发了镍与不锈钢市场的情绪性反弹，为长期亏损的行业带来利润修复的希望。但现实困境在于，不锈钢市场高库存堰塞湖难以疏解，供给端收缩力度不足，过剩格局未现扭转迹象，投机需求的边际影响正在减弱。展望后市，镍矿价格阴跌趋势或将延续，拖累整个产业链价格重心下移。市场焦点需密切关注不锈钢企业实际减产行动的落地情况，以及国内能否出台有效刺激终端需求的具体政策。

来源：本网综合五矿期货、Mysteel、中国有色网、中国有色金属报