八月初以来，全球锌市场呈现显著的内外分化格局。伦敦金属交易所（LME）锌价从2700美元/吨起步，强势突破3000美元关口，创下年内新高。相比之下，国内锌价表现相对疲软，虽在八月中旬短暂触及2.28万元/吨，但多数时间在2.2万-2.25万元/吨区间震荡。截至八月下旬，这种分化态势仍在持续。

加工费市场同样出现分化。进口矿加工费已反弹至110美元/矿吨以上，显著超越年初基准；而国产矿加工费则回落至3850元/吨左右。这种分化主要源于极端的沪伦比值：进口亏损促使冶炼企业转向国产矿采购，推高国内矿源紧张程度；同时，进口矿为维持综合收益，只能通过提高加工费来弥补进口亏损。业内专家预期，在沪伦比值改善前，这种分化趋势仍将延续。

值得注意的是，中国锌原料联合谈判小组近期发布的指导价显示，行业对进口矿加工费继续上行已形成共识。2025年四季度前的进口锌精矿采购指导价区间设定在120-140美元/干吨，这为未来市场走向提供了重要参考。

供应端呈现复杂态势。八月国内锌矿山产量37万吨，同比微增3%，但仍受季节性因素制约。随着气候条件改善，九月产量有望小幅回升。尽管进口亏损显著，七月的锌精矿进口量仍创历史新高，八月虽略有回落，仍保持高位。

与此形成对比的是，国内精锌产量呈现强劲增长。多家机构数据显示，八月精锌产量达62万吨，同比增速高达28%，刷新历史纪录。这种增长完全抵消了锌锭进口量的下滑，成为压制国内锌价的关键因素。统计数据显示，七月以来锌锭进口量已从月均3万吨降至2万吨左右，但国内产能的充分释放确保了总体供应充裕。

需求端则持续承压。八月份锌消费进入传统淡季，仅镀锌铁塔领域需求相对稳健。主要锌加工领域的产能利用率普遍下滑，实际消费量环比下降2%，同比降幅达5%。宏观数据同样佐证了这一趋势：基建投资和房地产投资同比显著下滑，新兴领域如光伏、风电的新增装机增速也出现明显放缓。

当前锌市场面临多重力量博弈。一方面，基本面因素偏空：矿产供应增长、加工费反弹、国内产量创新高，叠加需求疲软，构成下行压力。但另一方面，宏观环境改善与海外库存持续去化，为市场提供支撑。历史数据显示，当前锌价仍处于中高区间，与去年同期水平相当。

市场分析认为，LME库存变化将成为未来走势的关键观测指标。在海外库存去化趋势未扭转前，锌价难以出现趋势性下跌。而一旦库存拐点出现，叠加国内供需矛盾，市场可能面临新的调整压力。这种复杂的多空因素交织，使得锌市场在短期内将继续保持震荡格局，内外分化的现象或将持续。

来源：本网综合中国有色网、五矿有色、中国有色金属报