6月17日，美伊双方签署谅解备忘录，核心内容涉及结束各战线冲突并开放霍尔木兹海峡。消息传出后，原油市场迅速反应，宏观情绪有所回暖，但铝的表现相对平淡。究其原因，海外市场已在提前定价中东电解铝复产、库存外流以及印尼新增产能释放的预期，外盘铝高位回落，内外比价快速收敛。不过，当前美伊和谈仍处于“有框架、有进展，但高度脆弱”的阶段，断定能源危机已经解除为时尚早。

海外供给缺口短期难以弥补，主要来自三个层面的制约。首先看中东电解铝厂的复产。即便冲突立即结束，对遭受破坏的工厂进行维修并有序复产，预计周期长达一年，叠加产能爬坡，最乐观估计也要到2027年四季度才能达到满产。而当前冲突仍在进行，中东复产实际上难以在短期内兑现。

其次是中东电解铝库存外运的影响。封锁三个月期间，当地运行中的电解铝厂并未因氧化铝短缺而减产，说明陆运或海陆联运物流实际通畅，但效率偏低导致部分货物积压形成库存。中东电解铝超四成出口至欧盟，是填补俄罗斯铝出口缺口的主要力量。即便海峡放开，这部分库存集中外运，对全球铝供应的影响也相当有限。

再看海外电解铝新增产能。东南亚是新增产能的主要集中地，但投产的最大掣肘在于电力供应的稳定性。突发事故和电厂建设进度严重拖累了投产节奏。印度扩产项目因电厂爆炸事故大幅推迟，印尼力勤项目虽在2025年底启动，但半年过去仅完成80%的投产进度。青山、南山等在印尼的后续项目，以及沙特、安哥拉地区的新增产能规划，今年内均难以贡献实际产量。综合评估中东减产、海外新增及复产情况，预计2026年海外电解铝产量相较2025年将减少约80万吨，供给收缩的格局短期难改。

欧美加征关税对中国出口市场的影响相对有限。贸易摩擦只会限制对欧美地区的直接出口，而中东减产形成的刚性缺口只能通过海外换货方式补足，这拉长了贸易流程、增加了摩擦成本，但中国出口顺畅运行可能需要更多时间，而这将在后续出口数据中逐步体现。

中国出口增量更多来自亚太和非洲地区，“一带一路”和金砖国家的基础设施建设投资拉动明显，挖掘机出口累计同比增长32.8%即是佐证。美国受关税影响出口额已在2025年明显下滑，边际影响并不大。综合来看，海外刚性缺口只能通过换货方式补足，贸易摩擦改变的是贸易路径而非总量，中国出口的强势仍将延续。

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