日前，伦锌国内现货市场，整体成交北强南弱，报价变动不大，上海普通品牌平均报07+200-210元/吨附近，较节前持稳。今年上半年，伦锌价格由3000美元/吨，最低下跌至2200美元/吨，沪锌价格由2.4万元/吨，最低下跌至1.9万元/吨。

4月份，国内开始由经济强预期由弱预期转变，锌价加速下跌。3月份以来，国内制造业PMI持续下行，国内宏观预期骤降，有色金属价格承压下行。5月份，美元指数大幅反弹也加速了锌价下跌。5月底，锌价大幅下跌后，上游矿端和冶炼厂利润骤降，引发供应端收缩预期，锌价触底反弹。

上游利润大幅下滑 供给收缩预期上升

5月份，锌矿港口库存为20万吨，处于往年同期高位，整体矿供应宽松。进口锌精矿为190美元/吨，国内南方锌精矿为4800元/吨，北方锌精矿为5000元/吨。

上半年，高加工费叠加锌锭冶炼二八分成制，高利润使国内锌锭产量维持高位。过去几个月，锌冶炼利润明显下降，一方面是由于锌锭价格下跌，另一方面是因为加工费的下调。随着利润的下降。未来需要关注国内矿供应情况，据了解，1.9万元/吨的锌价已经接近国内锌矿成本，供给端的收缩将使锌锭供需再平衡，但短期的小幅亏损不足以使矿端供应收缩。

产量预期下降

SMM预计，6月份，国内精炼锌产量环比减少2.87万吨，至53.59万吨，同比增长9.7%；1—6月份，国内精炼锌产量为321万吨，同比增长8.03%。6月份，国内多数冶炼厂生产相对稳定，除云南部分冶炼厂减产以外，其他地区精炼锌产量下降，主要受冶炼厂检修影响。7月份，北方多数锌冶炼厂开始检修，预计整体精炼锌产量将进一步减少。

锌价跌至2万元/吨，导致上游矿端利润大幅下降，矿端减产预期较强。三季度，锌精矿加工费预计持续下行，在锌价下跌和加工费走弱的情况下，冶炼厂利润将持续走弱。预计冶炼厂生产积极性将下降，停产检修的冶炼厂数量增加，锌锭产量持续下降。

锌锭低库存去化放缓

上半年，锌锭库存位于往年同期低位，主要是由于去年库存去化至极低位置，基数过低。锌去库幅度也低于往年同期，主要是因为国内锌锭产量远高于往年同期，导致去库幅度下降。整体库存表现弹性远低于往年同期。

预计三季度锌价将在1.8万~2.2万元/吨区间震荡，底部价格受产业成本以及需求托底，顶部价格由国内宏观弱预期形成。预计供应端收缩预期消化后，锌价将维持震荡偏弱。四季度，国内宏观预期大概率将再度回暖，而消费旺季将刺激锌价上行，预计锌价可能向上突破震荡区间。

来源：本网综合宝城期货、中国有色网、新湖期货