自2024年4月以来，全球锌市场在多重宏观与产业因素的共振下呈现显著波动。美国“互惠关税”政策的落地对有色金属价格形成直接冲击，锌产业链下游出口需求同步承压。短期来看，国内锌锭库存因出口前置及下游补库行为持续去化，低库存格局为锌价提供阶段性支撑。然而，历史规律显示，补库周期与出口动能通常在5月达到拐点，叠加冶炼端检修对交割日前现货情绪的扰动，市场普遍预期5月中下旬或迎来库存由降转增的转折点

从中长期视角看，锌市场供需宽松趋势未改。尽管“互惠关税”政策促使我国镀锌产品出口路径发生结构性调整——从直接出口欧美转向以东南亚为跳板，辐射“一带一路”及非洲市场，但内需疲弱与出口前置效应仍对市场形成制约。数据显示，2024年一季度我国镀锌组件出口量同比增长17%，其中非洲与中东地区贡献显著，同比增幅分别达33%和54%。值得注意的是，越南、韩国等转口国因美国贸易壁垒政策进口量下滑，但沙特等新兴市场因房建需求扩张（2024年增速4.4%）部分抵消了这一负面影响。短期出口抢装潮在4月下旬逐渐退坡，市场预计5月底至6月初出口量或现拐点，但中东与非洲的超预期需求可能延缓整体回落节奏。

5月国内锌冶炼产量预计环比减少约1万吨，主因冶炼企业检修计划调整及锌锭转产合金的产能调配需求。与此同时，进口窗口阶段性开启刺激海外锌锭流入，但国内累库速度可能快于海外，内外比价存在回归压力。下游需求端，传统基建领域复苏乏力，镀锌、压铸及氧化锌板块开工率均维持低位，一季度表观消费增长更多依赖企业补库行为。随着锌价中枢下移，3月中下旬下游原料库存攀升至2023年以来峰值，但资金压力与消费预期转弱导致补库持续性不足，库存去化动力逐渐衰减。

当前锌市场的矛盾集中于短期强现实与中长期弱预期的博弈。一方面，出口驱动的阶段性消费增量与冶炼端惜售情绪支撑库存去化；另一方面，海外矿山复产（如瑞典Boliden旗下Tara矿）及国内火烧云等项目的产能释放，预示2025年全球锌矿供应将增加40万吨，矿端宽松格局逐步向冶炼端传导。。叠加美联储降息路径的不确定性及贸易摩擦对全球经济的拖累，锌价中长期面临重心下移压力。机构预测，2025年沪锌核心波动区间或收窄至21500-23300元/吨，策略上建议逢高布局空单。

风险提示与市场展望

需警惕两大潜在风险：一是矿山增产超预期导致供应过剩提前兑现，二是全球经济衰退引发消费塌陷。若5月冶炼减产落地与出口转弱共振，国内库存拐点或提前显现，届时现货贴水可能扩大，加剧价格波动。综合来看，锌市场正从结构性短缺向平衡甚至过剩过渡，投资者需密切关注宏观政策转向与产业链利润再分配的动态演变。

来源：本网综合永安期货、中国有色网、中国证券报、产经网