2024年5月，铅期货市场经历了一轮起伏。月初，受制于假期期间冶炼厂库存的显著累积，铅价承压下行。随后，中美贸易关系出现积极信号，为市场注入短暂活力，推动铅价反弹修复。然而，国内铅蓄电池消费淡季的到来，使得宏观情绪提振效应难以持续，价格很快重回弱势震荡格局。进入6月上半月，供应端再生铅冶炼环节遭遇环保核查压力，部分复产计划被迫延迟，意外地为铅价提供了短期支撑，市场走势转向偏强。

国际市场方面，伦铅同样深受宏观波动牵引。5月初，美国强劲的非农就业数据抑制了市场对美联储降息的预期，伦铅应声下跌。此后，中美关税紧张态势的缓解以及美国通胀数据的改善，又令价格获得上行动力。然而，5月下旬，美国信用评级遭下调以及减税法案前景的不确定性重创市场信心，伦铅再度震荡下行。步入6月，美国就业与通胀数据持续优于预期，使得市场维持对美联储年内降息两次的押注，伦铅随之进入震荡盘整阶段。

宏观层面，美国制造业、就业及通胀数据的向好，叠加中美贸易关系的阶段性缓和，确实提振了有色金属板块的整体情绪。然而，深入观察美国政府政策，其关税政策的反复无常、对美联储独立性的潜在干预、施压他国货币升值以及可能导致财政赤字扩大的减税法案，不仅加剧了美国经济前景的变数，也在客观上加速了美元主导地位的削弱和国际货币体系多元化的进程。

聚焦原生铅供应，其稳定性成为当前市场特点。原料端，一季度海外主要铅矿山受暴雨冲击及部分矿山品位下降影响，精矿产量环比减少逾2万金属吨。随着不利天气消退以及如Tara矿山的产能爬坡、Endeavor新矿的投产，预计海外精矿供应将逐步回升，带动6月国内矿石进口小幅增加。

再生铅供应则呈现小幅增长预期。原料端，二季度作为废电瓶回收的传统淡季，曾导致原料紧张，迫使再生铅炼厂在5月大幅减产。随着减产进行，废电瓶需求锐减，促使回收商在5月底因担忧价格下跌而恐慌性抛售，冶炼厂原料库存因此得到补充。然而，实际回收端的到货量并未根本好转，随着抛售结束，6月废电瓶供应可能再度趋紧。

下游需求方面，支撑力明显不足。时值二季度，电动自行车和汽车蓄电池的替换需求进入季节性低谷，经销商出货速度放缓，电池库存持续累积至2017年以来的峰值，较近五年平均水平高出近三成。这导致经销商采购需求骤减，电池企业为避免库存进一步积压，不得不降低开工率。

整体来看，6月铅市场呈现“供应微增、需求疲弱”的格局。再生铅供应虽有小幅恢复，原生铅产量保持稳定，但下游需求不振的局面难以有效扭转。随着再生铅炼厂逐步复产，铅价的上行空间预计将受到压制，后续市场更可能回归震荡偏弱的运行态势。

来源：本网综合中国有色网、国元期货、中国经济网、金融界