全球黄金市场在2025年第二季度呈现出复杂而鲜明的特征。世界黄金协会最新数据显示，当季黄金总需求达到1079吨，尽管同比增长了12.8%，但相较于第一季度显著下滑了17.4%。这一变化很大程度上归因于年初金价急速冲高后持续运行于历史高位区间，对实物需求形成了明显抑制。

深入观察需求结构，投资领域成为最亮眼的支撑点。全球黄金交易所交易基金（ETF）延续了强劲的资金流入态势，尽管二季度流入量从前一季度的248.6吨收窄至166.5吨，降幅达33%，但这依然是近年来非常可观的水平。持续发酵的全球贸易政策不确定性、叠加地缘政治紧张局势以及金价本身的吸引力，共同推动了资金的持续涌入。

各国央行的购金行为继续为市场提供关键支撑。二季度全球官方黄金储备增加了166吨，尽管增速较一季度放缓了33%，但增持趋势稳固。中国人民银行的表现尤为突出，波兰、土耳其、印度等央行上半年增持规模也相当可观。

然而，并非所有需求领域都表现强劲。黄金珠宝消费在上半年整体较为平淡。二季度全球金饰需求量环比下降16.1%、同比下滑13.1%，至356.7吨。这既受到传统季节性销售淡季的影响，高昂的金价以及由此带来的加工费提升也显著抑制了消费者的购买意愿，导致行业整体氛围偏淡。

供应方面，受高利润率的驱动，二季度矿产金供应量环比显著增长9.1%，达到908.6吨。加纳、加拿大、智利等国的金矿积极扩大产能并探索新项目，世界黄金协会据此预期2025年全球黄金产量有望刷新历史记录。相比之下，黄金回收量则小幅回落1.3吨至347.2吨，表明当前极高的金价对刺激回收的边际效应正在减弱。

展望下半年，市场焦点可能转向美元走势。市场普遍存在美元中期结构性走弱的预期。一方面，美元在上半年经历大幅抛售后，其兑主要货币（如欧元）的汇率已显著低于利差所隐含的公允价值；另一方面，美元空头头寸的过度累积也带来了潜在的轧空风险。对于黄金而言，投资者对美元实际利率的敏感性似乎已降低。随着美联储可能在9月开启降息周期，黄金作为非生息资产的相对吸引力有望增强，从而激发投资者更大的兴趣。

综合来看，在全球去美元化的大背景下，黄金价格中长期的上行趋势预计保持不变。然而，短期内价格波动幅度的收窄可能会对投资和消费需求产生一定压制，下半年整体需求可能相对疲软。若ETF资金出现连续减持并引发金价大幅回调，则可视为逢低布局的机会。同时，需密切关注美国财政政策与货币政策可能出现的双重宽松预期，这或许会为下一轮金价上涨积蓄动能。

来源：本网综合中国有色网、广发期货、和讯网