近期铜价维持窄幅波动，整体延续高位震荡格局。市场情绪受到两方面因素影响：一方面美联储降息预期持续升温，另一方面中美贸易紧张局势出现缓和迹象。美国最新经济数据显示，7月ISM制造业指数仅为48，不仅低于市场预期的49.5，而且已是连续第五个月处于荣枯线下方，表明制造业持续收缩。

更引人关注的是就业市场表现——7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创下近9个月新低，远不及预期的10.4万人。此外，5月和6月的数据合计下修25.8万人，这些迹象都强化了市场对美联储9月降息的预期。虽然7月核心通胀率环比上升0.3%，达到2月以来最高水平，但整体CPI同比增长2.7%仍低于预期，这缓解了市场对关税引发通胀急剧上升的担忧，进一步巩固了降息预期。

贸易领域传来积极信号。8月11日，美国总统签署行政令将对中国商品加征关税的暂停期延长90天，中方也同步宣布对等暂停加征关税，这使得市场对贸易战的忧虑明显缓解。

在供应端，进口铜精矿加工费持续在负值区间运行，目前为-41.48美元/吨。虽然智利等主要产区存在运营干扰，但加工费并未进一步恶化。废铜市场则呈现精废价差震荡走高格局，供应整体偏紧的态势未发生根本改变，不过随着国内冶炼厂检修季来临，需求可能出现短期下降，废铜供应紧张状况或得到些许缓解。

美国对铜制品加征关税政策已于8月1日正式落地，但对原材料环节影响有限——铜矿石、精矿、阴极铜等初级产品不受新关税约束。政策明朗后，市场关注点转向库存变化。近期LME和国内交易所铜库存累积速度有所加快，但尚未形成反向套利机会。值得注意的是，国内冶炼厂将在9-11月迎来检修高峰，这将对非美地区市场的累库进程产生明显影响。

需求端呈现明显分化态势。线缆行业目前处于传统淡季，企业采销进度普遍缓慢。除电网和汽车行业订单保持稳定外，其他领域订单表现偏弱。空调行业季节性特征最为明显，8月空调、冰箱、洗衣机排产总量较去年同期下降4.9%，其中家用空调排产下滑2.8%。汽车市场则保持稳健增长，1-7月产销同比增幅均超12%，新能源汽车表现尤为亮眼，产销增幅接近40%，市场渗透率已达45%。

多项政策利好有望推动需求回升。9月起实施的个人消费贷款财政贴息政策将覆盖汽车消费领域，同时第三批超长期特别国债资金690亿元已下达，剩余资金将于10月到位，这些都将支持消费品以旧换新工作。随着传统产销旺季到来，汽车行业有望持续向好，线缆行业也有望逐步回暖。在多重因素共同作用下，预计9月铜价将呈现震荡走强格局。

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