当前锌行业正陷入一种罕见的“撕裂”状态：矿山端原料极度紧缺，冶炼端产品却严重过剩。这种结构性失衡将上下游推向了截然相反的境地——矿商握有议价主动权，冶炼企业却在亏损边缘挣扎。

矛盾的源头来自两个方向。一方面，锌精矿加工费TC已跌至历史冰点，国产TC已跌入负值区间，进口TC同样刷新低位。部分供应方打破长期形成的计价惯例，通过调整系数、杂质折价等手段变相挤压冶炼利润。另一方面，国内冶炼产能体量庞大，企业为保住现金流和市场份额，在极端加工费下仍维持高开工率，而下游消费持续疲软，导致锌锭库存不断堆高，内外市场同步累积。宏观层面，美元走强压制了上方空间，投机资金持续离场，但矿端刚性紧缺与潜在的减产预期又形成底部支撑，行情陷入上下两难的宽幅拉锯。

6月末，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）在西宁召开二季度会议，试图扭转这一困局。参会的16家企业合计产能470万吨，占全国原生冶炼产能的七成半以上，行业号召力不容小觑。会议明确了三项核心动作：其一，启动自律性减产检修，通过市场化方式压减产量，意在从需求端缓解矿山抢购乱象；其二，建立TC监测、违规通报、黑灰名单等约束机制，抵制不公平交易，维护计价规则；其三，呼吁借鉴电解铝产能管控模式，严控新增产能、出清低效产能，同时推动优化进口及加工贸易政策，从制度层面根治长期矛盾。

从短期效果看，若减产号召能够得到执行，锌精矿市场的抢购压力将阶段性缓解，加工费有望从极端低位触底反弹，冶炼企业的亏损状况逐步修复。锌锭产出收缩也将有效化解库存累积压力，逐步改善过剩局面。然而，这只是阶段性修复而非趋势逆转——下游正处于消费淡季，终端需求未见起色，宏观层面的利空压制仍存，行情难以走出单边上行。

本轮锌产业还有一个重要变量值得关注。美以伊冲突推高了硫磺和硫酸市场，使得硫化矿（闪锌矿等）与氧化矿（菱锌矿等）冶炼收益出现显著分化。硫化矿冶炼企业可以依靠硫酸副产品弥补部分收益，但单一氧化矿冶炼企业缺失这一渠道，生产即亏损，导致氧化矿采购意愿极低。结果就是：锌元素的部分供应增量以氧化矿形式堆积在库存中，并未转化为有效供给。

长期来看，行业自律减产若能常态化推进，恶性竞争得到有效遏制，原料交易规则回归合理轨道，将有利于产业链的健康发展。但需要注意的是，本次会议属于行业自律性质，号召内容能否全面落地仍需持续观察。后续市场的核心观察点在于：冶炼减产的实际执行进度、TC能否持续反弹以及反弹的高度、库存去化的节奏，同时宏观层面的政策变化仍是不可忽视的外部变量。锌行业的再平衡之路，或许才刚刚开始。

来源：本网综合中国有色、五矿期货、证券时报、维普网